PPP项目降温 碧水源压力山大
2019-09-03 伊楠 阅读:

       碧水源自称为中国环保行业、水务行业标杆企业,它也是环保行业政府和社会资本合作(PPP)项目的大户。据统计,碧水源一季报中显示处于施工期的PPP(BOT)项目有125个,而完成这些项目仍需407亿元投资。

       受PPP政策变动影响,8月24日,碧水源发布的2019年上半年业绩报告显示,公司营收为35.56亿元,归属于上市公司股东的净利润为2576.54万元,同比大幅下降92.94%。

       实际上,碧水源有在收缩PPP项目。“今年以来我们没再大搞PPP建设,目前实际建设项目投资资金缺口约100亿元左右。”碧水源副董事长何愿平解释说,上半年公司业绩变化大是因为新增项目较少,且部分项目已被清理;预计下半年的业绩将表现不错。


PPP政策收紧“殃及池鱼”

       环保行业投资量大,回款周期长,有些环保企业大规模融资,用的就是PPP模式。PPP相关政策收紧,环保产业也遭“殃及池鱼”。

       “这几年,碧水源在很多地方出资帮地方政府建设环保基础设施,后因降杠杆导致银行贷款减少,对我们产生了不利影响。”何愿平回忆称,过去的碧水源一般只提供服务,公司最好的时候账上有100亿元的现金。
       据何愿平介绍,为控制风险碧水源将所有的PPP项目依据融资情况,划分为白名单、橙色名单和黑名单三类。其中,已办理贷款并正顺利进行的项目归属于白名单;项目资金已与银行交流,贷款基本可批的归属于橙色名单;而黑名单则是指被踢出库,或中途停止不能继续推进的项目。
       “碧水源市值从最高时超800亿元已降至不足200亿元,这是政策等多种因素叠加造成的。”何愿平称,“尽管会经历痛苦周期,但碧水源也正在不断反思、调整,对于未来我们仍有信心。”


业绩出现明显下滑

       2018年碧水源的营收和净利润双双出现下滑。去年公司营收为115.18亿元,同比减少16.34%;净利润12.45亿元,同比减少50.41%;扣非后净利润12.77亿元,同比减少43.7%,而此下滑趋势至2019年上半年结束仍未出现扭转。
       日前公布的上半年业绩报告显示,碧水源今年前6个月营收为35.56亿元,同比下降7.73%;归属于上市公司股东的净利润为2576.54万元,同比下降92.94%;非经常性损益金额为479.32万元。
       与此同时,2018年年初到2019年二季度末,公司应收账款由45.8亿元上升至的56.67亿元,存货由12.85亿元上升至27.31亿元,生产经营活动出现明显下滑,持续增长的预期面临挑战。

       另外,记者通过分析发现公司的盈利能力亦在逐年下降。除2014年以外,公司净利润增速均落后于营收增速,7年间净利润占营收的比重从2011年时的33.63%下降至2017年的18.62%,而2018年占比为11.65%。
       对于业绩下滑的原因,碧水源方面称,主要是2018年国家实施金融降杠杆以及PPP项目风险严格控制的措施,公司业务因此受到了影响,特别是公司为进一步控制经营风险,对部分风险项目的实施节奏进行了调整与管理,因而导致公司的业务及业绩部分下滑。

压力山大

       1月初,碧水源公告称计划转让部分股份给四川省投资集团有限责任公司,不过5月初,碧水源实控人文剑平及多名股东以31.9亿元的价格将10.71%股份转让给特大型央企中交集团旗下的中国城乡。
       6月27日,港交所披露信息显示,碧水源子公司北京良业环境技术股份有限公司(以下简称“良业环境”)向港交所递交了上市申请。公开资料显示,良业环境是光环境运营商,业务涉及城市灯光秀,以及夜游文旅市场。
       结合近期公司不断增加的担保额、积极引进国企投资者、拟拆分子公司赴港上市等一系列动作,市场分析人士认为,这在一定程度上都反映出碧水源对现金的急切需求,公司目前很可能存在巨大的现金流压力。
       据碧水源历年财报数据显示,2016年-2018年,公司通过各种筹资活动获得的现金分流入分别为96.81亿元、159.24亿元和144.82亿元,均已高于当年的经营活动带来的现金流入。
       而筹得的现金主要用于偿还债务和投资。碧水源2016年-2018年用于偿还债务的现金分别为16.28亿元、82.94亿元和63.58亿元,占当年融资所得现金的比例约为17%、52%和44%;包含利息支出在内的财务费用分别为0.84亿元、3.63亿元和6.69亿元,增长也比较快。
       投资活动现金流也一直存在缺口,2016年-2018年缺口分别为48.38亿元、110.66亿元和79.84亿元,投资活动现金主要流向“构建固定资产、无形资产和其他长期资产”,金额分别为37.19亿元、100.19亿元和65.48亿元。
       “环保行业内确实有部分企业因现金流断裂死掉了,不过碧水源不存在大笔债务到期还不上的情况。”何愿平说。