跨界玩家大手笔收购危废企业 浙富控股在搞利益输送还是价值投资?
2019-09-11 伊楠 阅读:

       浙富控股筹划了长达半年的并购,终于有了新动向。这一高价并购方案,因可能涉及实控人利益输送而被广泛关注。
       2019年9月10日浙富控股发公告称,公司拟以发行股份的方式购买申联环保集团100%股权(收购价129.2亿元),以支付现金的方式向胡显春购买其持有的申能环保40%股权(收购价15.84亿元)。
       本次交易完成后,浙富控股将直接持有申联环保集团100%股权、直接持有申能环保40%股权并通过申联环保集团间接持有申能环保60%股权。
       引人关注的是,浙富控股拟收购的这两家公司,与其实控人孙毅之间有着千丝万缕的联系。

收购实控人旗下公司

       搜索天眼查会发现,申联环保集团及申能环保均为上市公司实控人孙毅的关联资产(交易对手桐庐源桐实业有限公司是孙毅控制的企业)。本次收购前后,浙富控股的实控人不变,仍为孙毅,且孙毅的持股比例有了明显上升。
       本次交易前,公司控股股东、实际控制人孙毅合计直接和间接持有上市公司22.45%的股份。孙毅通过桐庐浙富控股有限公司间接持有桐庐源桐100%股权,为桐庐源桐实际控制人。本次交易后,孙毅通过其控制的桐庐源桐,合计直接和间接持有上市公司33.89%的股份。
       值得注意的是,本次交易的股份发行价格拟为3.81元/股,而公司公告重组时的最新收盘价为5.27元每股,相当于折价27.70%。收购方案公布后,市场上投资者纷纷质疑有利益输送的嫌疑。
       其实,孙毅拿到申联环保集团股权才不过短短两年多时间。
       桐庐源桐成立于2017年5月18日,2017年6月7日就迅速以10.25亿元的对价取得申联环保集团25.625%股权,2017年6月27日桐庐源桐以6.15亿元受让叶标将其持有的申联环保科技15.375%股权,也就是说桐庐源桐仅成立一个多月就出资金额16.4亿元,持有申联环保集团40.57%股权。
       而此次申联环保集团100%股权评估值为129.2亿元,对应的桐庐源桐持有的40.57%股权估值为52.42亿元,短短两年多的时间桐庐源桐的投资增值36.02亿元,增值率为219.63%。
       事实上孙毅近几年一直以上市公司做为资本平台来进行大肆并购,对于资本市场的投资确实相当出彩。
       浙富控股曾先后投资、浙富小额贷款、灿星文化进入互联网金融、文化传媒等行业,从2014年开始公司的投资收益屡屡超过净利润。
       事实上,现在浙富控股的账面资金并不足以应付如此庞大的收购。截至2019年6月30日,浙富控股合并报表层面共有货币资金10.71亿元,而根据本次交易安排,浙富控股将向胡显春支付现金15.84亿元购买其持有的申能环保40%股权,资金来源为自有或自筹。
       仅从货币资金来看,资金缺口有5.13亿元。对此,浙富控股称其为了此次收购或将处置所持有的股权投资。
       这就形成了一个很奇怪的现象,浙富控股一直在募集资金,也就是借钱来做工程、搞投资,并靠投资来赚钱。


布局危废产业

       以水电设备制造起家的浙富控股,在近年来主营业务表现不佳的情况下,通过制定“大能源+互联网等新兴领域投资”发展战略,先后并购临海电机、华都公司等企业。
       据启信宝显示,浙富控股旗下拥有多家子公司,业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块。
       此次两家标的公司主要从事危险废物处置。有业内人士分析,从业务上看,通过此次并购,浙富控股将构建集危险废物的“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”于一体的全产业链;从业绩上看,标的企业近年来业绩优良,交易对手给予了较为丰厚的业绩承诺。所以交易完成后,浙富控股的收入和盈利能力都将站上新的台阶。
       浙富控股这次计划以并购方式收购危废行业龙头公司申联环保集团和申能环保,是为了实现快速布局危废市场。交易完成后,浙富控股2020年净利润有望达到16亿元。
       本次收购,浙富控股将把标的公司纳入整体业务体系,业务范围将增加危险废物无害化处置及再生资源回收利用,充分协调标的公司资源综合回收利用业务与上市公司现有业务的协同效应。
       不过也有业内人士持不同意见,因为标的公司预测业绩较历史业绩增长较大,业绩承诺期内因经济环境、产业政策或标的公司遭遇经营困境等内外部因素的变化,均可能给标的公司的经营管理造成不利影响。
       此外,申联环保尚有多处项目未完工和投产,这也增加了业绩承诺实现的不确定性。
       浙富控股表示,这次浙富控股围绕“清洁能源、大环保”的发展战略,稳步推进业务的转型升级,通过重组,将从清洁能源装备领域进入环保领域,进一步扩展上市公司的业务范围,增强上市公司的抗风险能力,完善上市公司在“绿色产业”领域的战略布局。
       与浙富控股的乐观情绪形成鲜明对比的是,市场对于该方案似乎并不买账。截至今天收盘,浙富控股的股价已经下跌至4.84元。


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